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中枢不雅点：

近期市集劣势不绝的同期部分个股的连板效应却十分强势，通过构建连板效应的量度筹办咱们发现9月以来的这种背离在历史上亦然比拟卓绝的，访佛2018年10月。这种表象响应资金预期市集固然发达劣势但无大跌风险，同期这种连板的收奏效应可能扩散至其它板块。统计来看，背离发生的后两个月沪指涨幅平均数为2.33%，中位数为2.47%，这种市集劣势和连板强势之间的背离对中期而言是偏多的信号。

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市集劣势而连板强势的类型及潜在机理

市集劣势而连板强势的主要类型有两种：（1）指数下降而连板强势，时常是市集干线阶段性见顶回落的同期，部分资金流入其它个股，打造出连板效应，因而这种连板效应不错视为干线资金的衔接；（2）指数大跌后震憾调度的同期连板强势，时常是市集前期干线也曾回调一段时辰，这时部分资金流入其它个股，打造出连板效应，因而这种连板效应不错视为行情新周期的启动信号，而不仅是干线收奏效应的扩散或补涨。而市集劣势而连板强势的潜在机理如下：（1）响应资金预期市集固然发达劣势但无大跌风险；（2）连板效应的达成响应市集协力确有作念多意愿；（3）龙头个股的连板存在示范效应，在灵通了市集短线的新高度后，连板的收奏效应可能扩散。

市集劣势而连板强势的可比案例

2018年10-11月和面前情形最为相似，皆是在第二波计策底后出现了市集劣势和连板强势的背离（对应上述第二种类型）。那时的符号性个股是恒立实业，在10月20日重组关系的监管计策调度后启动行情，最终录得17天14板。固然时间资格过停牌核查、关注函等风云，但随后仍然强势涨停。而这一连板效应自后扩散到了11月的创投看法，市北高新、光洋股份等个股师法了恒立实业的连板走势。最终这一连板效应扩散到了5G看法，并和大盘共振打造出了东方通讯的67天29板。

若何理解本次市集劣势和连板强势之间的背离？

面前情形对应上述第二种类型，即前期干线板块（AI和中特估）回调一段时辰后，以华为看法为代表的热门板块出现了短期涨停天数极多的个股。复盘历史上市集劣势而短线收奏效应不降反升的月份，其后两个月上证指数涨幅的平均数为2.33%，中位数为2.47%，这种市集劣势和连板强势之间的背离常常意味着市集状貌行将见底。参考2018年，最梦想的情况是市集实时有新热门跟进，这么收奏效应将链接扩散至其他板块，要是新干线酿成则将演变为空间更高、抓续更久的行情。

一、序文

9月份以来，在劣势的市集环境下，以华为看法为代表的热门板块却发达出了较强的收奏效应，以至出生了捷荣时间的21天16板，与此同期ST板块也在*ST西发和*ST泛海的引颈下束缚创出阶段新高，这一表象激勉了投资者对市集劣势和连板强势之间背离的商讨。本文旨在通过复盘历史可比案例，回报下列问题：市集劣势而连板强势的机理是什么？市集劣势而连板强势后，市集一般若何发达？若何理解面前市集的特别背离？

二、市集劣势而连板强势后，市集若何发达？

连板强势的潜在机理

咱们界说市集劣势为指数月度级别的下降，或大跌后的震憾整理（指数月度涨幅<1%）；界说连板强势为月度涨停天数靠前个股的涨停天数相对上月增长，那么市集劣势而连板强势时常发达为（1）指数下降而涨停天数小幅增长（以至大幅增长）以及（2）指数大跌后震憾整理同期涨停天数大幅增长。

市集劣势而连板强势的主要类型有两种：（1）市集干线阶段性见顶回落的同期，部分资金流入其它个股，打造出连板效应，对应上述发达（1），因而这种连板效应不错视为干线资金的衔接；（2）市集干线也曾回调一段时辰（时间难有抓续收奏效应的板块），这时部分资金流入其它个股，打造出连板效应，对应上述发达（2），因而这种连板效应不错视为行情新周期的启动信号，而不仅是干线收奏效应的扩散或补涨。

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市集劣势而连板强势的潜在机理如下：（1）响应（参与连板行情的这部分）资金预期市集固然发达劣势但无大跌风险；（2）连板效应的达成响应市集协力确有作念多意愿，而这种作念多意愿将率先体面前最容易拉升的个股身上；（3）龙头个股的连板存在示范效应，在灵通了市集短线的新高度后，将会有一批个股师法/对标前期龙头走势，意味着连板的收奏效应可能扩散。

基于数据统计的教学

为了量化每个月市集的连板效应，咱们第一步筛选出两市每月涨停天数前10的个股（统计剔除了曩昔上市的新股和年末岁首风险警示板的个股），因而允许了断板后链接连板的收奏效应；第二步，咱们基于这10只个股贪图以下三个筹办：max1（排行第一个股的涨停天数）、max5（排行前五个股涨停天数之和）以及max10（排行前十个股涨停天数之和），其中由于max10包含了更多个股（受个股特别值的影响较小），因而大约更隆重地量度市集的连板效应，而max1和max5不错行为参考援手咱们理解市集的连板情况；第三步，咱们基于当月Δmax10（max10和上一个月的差值）和上证指数涨幅筛选了2012年以来市集劣势而连板强势的月份，并统计了其后一个月和两个月（累计）指数涨幅的情况。

领先需要证实的少许是，这种（权贵的）背离绝相配态，一年一般最多1-2次，有些年份以至皆不会出现这个表象。在咱们的统计中，连板效应关于大部分的月份而言照旧同步筹办，即大盘高涨对应月份的连板效应要强于上一个月，大盘下降对应月份的连板效应要弱于上一个月。统计发现，在出现市集劣势和连板强势背离的随后一个月，沪指涨跌参半，固然涨幅均值1.18%为正，但胜率较低；而在出现这种背离的随后两个月，沪指绝大多数情况下是高涨的（除了18年的前三次背离），涨幅平均数为2.33%，中位数为2.47%，胜率是特别高的。因此，市集劣势和连板强势背离不错行为市集季度级别回转的灵验筹办。这证简直莫得超预期利空的前提下，市集劣势和连板强势之间的背离常常意味着市集状貌行将见底。而在束缚有超预期利空的市集环境下，则可能会资格一次又一次抱团连板的“鄙俗”（举例18年的前三次背离）。

此外，从Δmax10来看，比年市集劣势和连板强势背离的强度达到本年9月这个级别的，惟一21年3月（碳中庸）和18年11月（创投），以下本文也将详备分析这两个案例。

基于典型案例的教学

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2018年10-11月和面前情形最为相似，皆是在第二波计策底后出现了市集劣势和连板强势的背离（对应前文第二种类型）。那时的符号性个股是恒立实业，在10月20日重组关系的监管计策调度后启动行情，固然时间资格过停牌核查、关注函等风云，但随后仍然强势涨停（更证实了那时资金状貌也曾处在底部，作念多存眷难挡）。最终恒立实业录得17天14板，以11连板强势冲破了此前市集6连板的高度，符号着短线行情新周期的树立。而这一连板效应自后扩散到了11月的创投看法，市北高新（12连板）、光洋股份（11天10板）等个股师法了恒立实业的连板走势。最终这一连板效应扩散到了5G看法，并和大盘共振打造出了东方通讯的67天29板。

这种背离不异发生在市集大跌后筑底进程中的，还有2022年的10月（代表个股是信创看法的竞业达）和12月（代表个股是信创+数字经济的英飞拓、疫后复苏看法的西安饮食），随后咱们就迎来了本年齿首的牛市。

此外，固然市集环境略有不同，但2021年3月的碳中庸行情仍然十分值得鉴戒。碳中庸行情启动于3月2日，对应2月17日以来蓝筹股泡沫闹翻的后半程，不错看作对应前文中第一种类型的背离，即碳中庸主题衔接了部分从“茅指数”中流出的资金。其中，连板效应的扩散旅途约莫为：从第一波行情“身位龙”中材节能的7连板，到第二波行情“卡位龙”华银电力的7连板，最终演变为第三波行情“总龙头”顺控发展的15连板（自开板后算起），时间精深碳中庸个股一个月涨停5-9次，丰厚的连板效应和同期劣势的大盘酿成了昭着对比。市集随后干与两个月的震憾整理（时间也有新题材的发酵，举例二胎看法等），并于5月迎往复升。

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三、另一个视角：市集劣势而ST强势后，市集若何发达？

另外一个面前投资者精深关注的表象是本年6月以来ST板块的“孤苦行情”，其间也有*ST泛海、*ST西发等走势极强的连板个股，那么这种ST强势和市集劣势的背离，对市集而言又意味着什么呢？转头近几年的行情，ST板块时常逆市启动，而大盘将在其走强一段时辰后阶段性见底，其中18年和21年ST板块的走强其实伴跟着前文商讨的非ST个股连板效应的走强。

为了更好对比本次行情和历史行情，咱们统计了这几个案例中ST板块从运行相对走强到大盘见底时间相对沪指的涨幅以及抓续时辰。从ST板块逾额收益抓续时辰的角度上看，本次大盘也曾满足了见底的时辰，只不外本次ST板块的逾额收益相对低一些。

四、若何理解9月市集劣势和连板强势之间的背离？

事实上本年在9月的这次市集劣势和连板强势的大幅背离之前，5月就发生过一次大幅背离（幅度略逊于这次），只不外那次对应着前文提到的第一种类型背离，即两大干线AI和中特估资金的衔接，代表个股是杭州热电等。

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而面前情形对应着前文提到的第二种类型背离，即前期干线板块（AI和中特估）回调一段时辰后，以华为看法为代表的热门板块出现了短期涨停天数极多的个股。复盘历史上市集劣势而短线收奏效应不降反升的月份，这种市集劣势和连板强势之间的背离常常意味着市集状貌行将见底。而参考2018年，面前最梦想的情况是市集实时有新热门跟进，这么收奏效应将链接扩散至其他板块，要是新干线酿成则将演变为空间更高、抓续更久的行情。

本文作家：中信建投策略陈果、何盛，本文开首：CSC量度权力策略团队，原文标题：《【中信建投策略】若何理解市集劣势和连板强势之间的背离？——“市集策略想考”之十二》

本报告分析师：

陈果 SAC编号：S1440521120006

何 盛 SAC编号：S1440522090002欧博电子游戏

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